碩貝德-300322-大陸無線通信天線設(shè)備龍頭

    群益證券研究報(bào)告：碩貝德-300322-大陸無線通信天線設(shè)備龍頭：市場(chǎng)占有率持續(xù)提升：招股書顯示，2009 年和 2010 年公司出貨量占全 球無線通信終端天線市場(chǎng)的份額約為 2.39%和 3.09%，呈現(xiàn)逐步上升態(tài) 勢(shì)。根據(jù) IDC 的手機(jī)天線市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè)以及Display Search的NB天 線市場(chǎng)預(yù)測(cè)情況，我們相信公司 41%的出貨增速表現(xiàn)要快于全行業(yè)的增 速，因此2011 年市占率走高較為確定。推測(cè)公司 2011 年的全球市占上 升至 3.5%。 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化使得整體 ASP穩(wěn)中有升： 隨著手機(jī)由功能機(jī)向智能機(jī)的轉(zhuǎn) 換，手機(jī)天線的結(jié)構(gòu)形式也發(fā)生了變化，由之前的金屬單片+支架的方式 轉(zhuǎn)變?yōu)?FPC 線路板+支架、LDS 等方式，對(duì)工藝和技術(shù)的要求也有所提 升，從而推動(dòng)了手機(jī)天線 ASP有所走高。公司目前的智能機(jī)天線占比僅 有 11%，未來提升的空間巨大。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化將推動(dòng)整體 ASP繼 續(xù)穩(wěn)中有升。 新客戶新項(xiàng)目是未來增長(zhǎng)的看點(diǎn)：公司堅(jiān)持高端大客戶戰(zhàn)略，目前擁有 手機(jī)天線、筆記本電腦天線等無線通信終端客戶一百余家。由于天線行 業(yè)有較強(qiáng)的客戶黏度，因此與客戶合作開發(fā)的項(xiàng)目越多，則未來出貨增 長(zhǎng)的可能性越大。ZTE和TCL方面，由于公司的市占較大，未來更大的 可能性是跟隨客戶成長(zhǎng)；而 Samsung、DELL、Lenovo、Moto 方面，公 司份額很小，提升空間巨大，同時(shí)目前合作開發(fā)的項(xiàng)目數(shù)目均大幅超過 去年，因此我們認(rèn)為 Samsung、DELL、Lenovo 等客戶項(xiàng)目將是公司未 來成長(zhǎng)的看點(diǎn)所在。 盈利預(yù)測(cè)和投資建議： 預(yù)計(jì)公司2012-2013年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5800萬、 7800 萬，YoY增長(zhǎng)57%、32%，攤薄后EPS為0.62元、0.84元。參考A股同業(yè) 估值以及碩貝德所處行業(yè)地位，我們認(rèn)為給予2012年22-25倍PE較為合 理，對(duì)應(yīng)發(fā)行價(jià)區(qū)間為13.6-15.5元......