股票價(jià)差策略分析

我們做了略微延伸，延伸出了賣出備兌看漲期權(quán)和保護(hù)性看跌期權(quán)兩個(gè)策略。事實(shí)上，在股票價(jià)差交易實(shí)踐當(dāng)中，很多策略都和這兩個(gè)策略一樣，股票價(jià)差是由兩個(gè)或兩個(gè)以上的期權(quán)合約（或是期權(quán)合約與股票）組合而成。在兩個(gè)或兩個(gè)以上相同標(biāo)的上建立相反頭寸，就股票價(jià)差構(gòu)成了價(jià)差（spread）策略。價(jià)差策略的特點(diǎn)是，它通常使用相同的期權(quán)類別（看漲或看跌）、相反的交易方向，好像有左右兩股力量相互制衡，使得收益和風(fēng)險(xiǎn)都相對(duì)有限。

我們介紹了表示期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)特征的希臘值�？礉q期權(quán)擁有正的Delta，看跌期權(quán)擁有負(fù)的Delta，而標(biāo)的股票合約的Delta值為100。實(shí)際上，我們股票價(jià)差可以通過期權(quán)頭寸表達(dá)我們對(duì)標(biāo)的股票合約的方向性判斷，比如我們認(rèn)為標(biāo)的股票合約在未來(lái)三個(gè)月內(nèi)會(huì)上漲，可以買入看漲期權(quán)，從而建立一個(gè)簡(jiǎn)單的正Delta頭寸，股票價(jià)差以此來(lái)表達(dá)我們對(duì)市場(chǎng)的觀點(diǎn)。如果3個(gè)月內(nèi)，標(biāo)的股票合約價(jià)格（即股價(jià)）大幅上漲，我們可以從正Delta頭寸中獲益；如果標(biāo)的股票合約小幅上漲、股票價(jià)差橫盤或是下跌，我們?nèi)钥赡苊媾R損失，因?yàn)槌龢?biāo)的股票合約的價(jià)格之外，諸如波動(dòng)率、時(shí)間價(jià)值的流逝都會(huì)影響期權(quán)價(jià)值。也就是說(shuō)，單純買入一張看漲期權(quán)合約，除非標(biāo)的股票合約按照我們預(yù)想的方向大幅變動(dòng)，否則股票價(jià)賺錢是不容易的。價(jià)差策略的優(yōu)點(diǎn)在于，它通常由兩個(gè)相反方向的合約構(gòu)成，即便我們對(duì)標(biāo)的股票合約的方向性判斷錯(cuò)誤而在一個(gè)期權(quán)合約上虧了錢，也可以在相反的合約上得到補(bǔ)償。正是這種對(duì)沖補(bǔ)償機(jī)制，使價(jià)差策略的風(fēng)險(xiǎn)與期權(quán)裸頭寸相比相對(duì)較小，但同時(shí)，隨著風(fēng)險(xiǎn)的降低，收益也相對(duì)有了限制。