泰利斯期權(quán)內(nèi)容分析

泰利斯“期權(quán)”穿越2000多年的歷史，成為今天金融衍生品的源頭。泰利斯期權(quán)衍生品很古老，但現(xiàn)在它仍然是一個(gè)比較活躍的“年輕人”。按照一些研究者的說法，近、現(xiàn)代衍生品存在的時(shí)間比較短，近代的衍生品僅僅有100多年的時(shí)間，如場(chǎng)內(nèi)的期貨、期權(quán)等；而現(xiàn)代的金融衍生品存在的時(shí)間更短，不過40年，如場(chǎng)外市場(chǎng)的利率期權(quán)、貨幣互換等。

古希臘的泰利斯“期權(quán)”，到了意大利文藝復(fù)興時(shí)期，在威尼斯商人和銀行家的商業(yè)活動(dòng)中得到了廣泛運(yùn)用。泰利斯期權(quán)以古希臘、古羅馬文明為基礎(chǔ)的西方，在19世紀(jì)、20世紀(jì)發(fā)揚(yáng)光大了泰利斯精神，繼續(xù)在金融衍生品領(lǐng)域開疆拓土。19世紀(jì)中期，期貨合約的出現(xiàn)和期貨交易所的建立是一個(gè)重大發(fā)明。歷史上，泰利斯期權(quán)美國以農(nóng)產(chǎn)品期貨見長(zhǎng)，英國以有色金屬期貨露臉，它們泰利斯期權(quán)都是在商品遠(yuǎn)期合約基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，其中又以美國期貨市場(chǎng)最為典型。美國期貨市場(chǎng)的農(nóng)產(chǎn)品、能源、泰利斯期權(quán)貴金屬期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能，泰利斯期權(quán)對(duì)全球的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生了積極的重要影響。20世紀(jì)七八十年代，美國在世界上首先開發(fā)上市了外匯、利率、泰利斯期權(quán)股票指數(shù)等金融期貨，滿足了市場(chǎng)主體管理金融風(fēng)險(xiǎn)的需要。最近十多年里，隨著新經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)，美國、歐盟又上市了碳排放權(quán)期貨、比特幣期貨等。中國等新興市場(chǎng)國家的期貨市場(chǎng)也在最近20多年里得到迅速發(fā)展，目前中國商品期貨市場(chǎng)的交易規(guī)模已經(jīng)連續(xù)多年躍居世界前列。

從交易場(chǎng)所看。交易所市場(chǎng)交易的是期貨期權(quán)合約，是標(biāo)準(zhǔn)化合約，其特點(diǎn)是流動(dòng)性好、透明度高及競(jìng)爭(zhēng)性定價(jià)、泰利斯期權(quán)監(jiān)管嚴(yán)格。場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)交易的是非標(biāo)準(zhǔn)化的交易對(duì)手雙方簽訂的協(xié)議，其特點(diǎn)是個(gè)性化，較靈活，但流動(dòng)性差、不透明、監(jiān)管松。兩個(gè)市場(chǎng)有區(qū)別也有聯(lián)系。二者共同的是，它們泰利斯期權(quán)交易的都是在未來約定時(shí)間內(nèi)必須履行交割的資產(chǎn)或權(quán)利；不同的是，交易所平臺(tái)是所有交易參與者交易標(biāo)準(zhǔn)化的合約，而場(chǎng)外市場(chǎng)是交易者之間“一對(duì)一”交易非標(biāo)準(zhǔn)化的合約。它們的聯(lián)系是，期貨交易所市場(chǎng)的存在，使場(chǎng)外市場(chǎng)交易者暴露的風(fēng)險(xiǎn)頭寸，可以到場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)沖管理風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)了場(chǎng)外市場(chǎng)的發(fā)展。而有風(fēng)險(xiǎn)管理需求的場(chǎng)外市場(chǎng)交易者越來越多地參與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)交易，又反過來增加了場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的深度、厚度與流動(dòng)性。二者相互促進(jìn)，共同發(fā)展壯大。國際金融市場(chǎng)的無數(shù)案例說明，許多金融機(jī)構(gòu)在場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，泰利斯期權(quán)僅僅依靠場(chǎng)外市場(chǎng)的對(duì)手方是消化不了的，需要到期貨交易所進(jìn)行對(duì)沖。而場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)化合約和買空賣空交易機(jī)制，集聚了大量的市場(chǎng)流動(dòng)性，可以方便地實(shí)現(xiàn)實(shí)體企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)套期保值、風(fēng)險(xiǎn)管理的需要。