折現(xiàn)股利法和現(xiàn)金流量法是一樣的嗎？對股利增長十分關鍵

   目前人們研究出多種方法來測算權益資本成本，但歸納起來主要是兩類方法:一是折現(xiàn)股利(現(xiàn)金流量)法;二是風險溢價法。

 

   1.折現(xiàn)股利(現(xiàn)金流量)法。普通股的市值就是普通股帶給股東未來股利(現(xiàn)金流量)的現(xiàn)值，即:其中:D.--第t年的現(xiàn)金股利從上式解出ks就是普通股的資本成本，也是股東要求的投資報酬率。

 

   由于股利的支付是不確定的，我們把企業(yè)未來年份股利的支付情況分為不同股利增長模型求解k,，如表3-3所示。兩階段和三階段增長模式k,的求解較為復雜，需多次試算或插值求解得到，但簡化為H模式后求解就簡單多了。從以上我們可以看出，折現(xiàn)股利(現(xiàn)金流量)法完全依賴于對企業(yè)未來年份股利的估計，對股利增長率及增長階段的正確估計十分關鍵，也極為敏感。企業(yè)本身擁有經營管理方面，尤其是股利分配政策的信息，因此資本成本在企業(yè)財務管理尤其融資管理中得到了廣泛的應用。權益資本成本k,一般與p成比例關系，當D,不變，Po越大，k,越小，說明當股價高企時，企業(yè)愿意以普通股籌資，因為此時發(fā)行普通股籌資，其資本成本較低�？梢娖髽I(yè)以普通股籌資是股票被高估的信號。

 

   目前，我國的上市公司絕大多數很少發(fā)放現(xiàn)金股利, D幾近為零，但股價Po卻高居不下，權益資本成本k,很小，企業(yè)感覺不到權益資本成本的存在，因此，上市公司偏好普通股融資,這樣造成負債比率逐漸下降，權益(凈資產)收益率日趨劣化。我們知道，在一個信息對稱有效的資本市場中，權益資本成本k。等于投資者(股東)投資于企業(yè)所要求的投資報酬率k,面股東要求的投資報酬率k,由資本市場決定的，因此企業(yè)的權益資本成本k,最終由資本市場上決定。在資本市場上，股東要求的投資報酬率k,取決于無風險資產的報酬率和其承擔的風險，顯然要大大高于折現(xiàn)股利法的得到權益資本成本率。當前股東的投資回報不在于股利，而在于資本市場的炒作，股價的非理性上漲，不斷偏離其內在價值。