連續(xù)交易操縱是什么意思？連續(xù)交易操縱

  連續(xù)交易操縱（a series of transactions）是指行為人為了抬高或壓低證券交易行情，連續(xù)交易操縱對(duì)特定證券連續(xù)高價(jià)買進(jìn)或連續(xù)低價(jià)賣出的操縱行為。其連續(xù)交易操縱特點(diǎn)是操縱市場(chǎng)者人為造市，拉抬或打壓砸盤，扭曲證券價(jià)格的正常走勢(shì)。

  我國(guó)《證券法》第77條第1款將其簡(jiǎn)要概括為連續(xù)交易。其連續(xù)交易操縱意義：操縱市場(chǎng)者“以抬高或打壓證券交易價(jià)格為目的，連續(xù)交易某種證券”。在證券市場(chǎng)實(shí)踐中，如何界定連續(xù)交易具有一定的爭(zhēng)議。在美國(guó)法上，證券交易委員會(huì)認(rèn)為，行為人只要在同一日內(nèi)連續(xù)或持續(xù)三次以同一方向買賣同一證券，即可認(rèn)定為連續(xù)交易操縱。盡管在我國(guó)證券市場(chǎng)上這一認(rèn)定規(guī)則未必可行，但是對(duì)于連續(xù)交易操縱來(lái)說，其連續(xù)買賣或持續(xù)買賣規(guī)模是相當(dāng)可觀的，認(rèn)定連續(xù)交易操縱實(shí)際上并不存在問題。真正對(duì)證券監(jiān)管部門監(jiān)管造成影響的，實(shí)際上是數(shù)個(gè)操縱市場(chǎng)者共同從事連續(xù)交易操縱市場(chǎng)的情形。連續(xù)交易屬于真實(shí)交易操縱，與洗售操縱、約定交易操縱等不涉及證券實(shí)質(zhì)所有權(quán)移轉(zhuǎn)的虛假交易有所不同。

  在司法實(shí)踐中，對(duì)于連續(xù)交易操縱的舉證問題具有一定的難度。各國(guó)和地區(qū)法律通常強(qiáng)調(diào)，受害的投資者應(yīng)當(dāng)證明：連續(xù)交易操縱的行為人連續(xù)交易操縱主觀上應(yīng)當(dāng)具有誘使其他投資者被操縱買賣證券的主觀目的，而該主觀目的可以結(jié)合不法行為人的買賣交易的事實(shí)及涉案時(shí)的市場(chǎng)客觀情況綜合判定[131]。在美國(guó)法上，為減輕原告舉證負(fù)擔(dān)，原告連續(xù)交易操縱只需舉出被告有操縱市場(chǎng)的初步表面（prima facie）證據(jù)即可推定其惡意，即投資者只要舉證證明被告有操縱市場(chǎng)的動(dòng)機(jī)（a motive to manipulate）和連續(xù)交易的事實(shí)，舉證責(zé)任即轉(zhuǎn)移至被告，連續(xù)交易操縱被告必須就其未操縱市場(chǎng)舉證[132]。我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)也通過“財(cái)政部證管會(huì)”1990年11月17日臺(tái)財(cái)證（二）字第03181號(hào)函以及臺(tái)灣地區(qū)“最高法院”2011年度臺(tái)上字第597號(hào)刑事判決等文件或案例提出了連續(xù)交易操縱中，認(rèn)定行為人主觀上有無(wú)操縱股價(jià)意圖的下列標(biāo)準(zhǔn)：（1）行為人買賣的股票價(jià)、量變化是否背離大盤走勢(shì)；（2）股票的價(jià)、連續(xù)交易操縱量變化是否背離同類股的股價(jià)走勢(shì)；（3）行為人是否有以高于平均買價(jià)、接近最高買價(jià)或以漲停價(jià)申報(bào)或以拉尾盤方式買入股票；（4）行為人有無(wú)利用拉抬后的股價(jià)賣出股票獲得巨額利益；（5）行為人介入期間，是否曾以漲停價(jià)收盤；（6）有無(wú)異常交易的情形。