企業(yè)為什么要回購自己公司的股票？

   從國外實(shí)踐來看,創(chuàng)業(yè)投資從所投資企業(yè)的退出主要通過以下渠道實(shí)現(xiàn):所投資企業(yè)股票上市交易、所投資企業(yè)被大公司收購兼并所投資企業(yè)創(chuàng)辦人或管理者員工回購風(fēng)險(xiǎn)公司所持的企業(yè)股份,等等。在美國尤其是硅谷,以公開上市和并購等方式出售所持股份,成為其主要退出渠道;英國、加拿大、以色列等與美國大致相似。在日本,創(chuàng)業(yè)資本主要通過并購和柜臺(tái)交易等方式實(shí)現(xiàn)從投資企業(yè)的退出;在中國臺(tái)灣,除了公開上市和并購之外,還有未上市公司的“黑市交易”，以及類似創(chuàng)辦人贖回方式的“強(qiáng)迫買回”等退出渠道。

 

   一般來說,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展越成功,創(chuàng)業(yè)資本的退出渠道越多、退出過程越迅速、退出時(shí)增值程度越高。成功的創(chuàng)業(yè)投資大多數(shù)通過股票上市等增值程度較高的方式來實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)資本的退出,不太成功的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)則比較多地借助于創(chuàng)辦人贖回等增值程度較低的方式實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)資本的退出。當(dāng)然,大公司附設(shè)的創(chuàng)業(yè)投資公司投資企業(yè)的退出比較例外。由于大公司進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資主要是為本公司的長遠(yuǎn)發(fā)展進(jìn)行戰(zhàn)略性的投資并提供技術(shù)擴(kuò)展的窗口,因此，從所投資企業(yè)的退出一-般不是通過上市等方式,而是創(chuàng)業(yè)投資公司的持有公司以低價(jià)進(jìn)行并購。具體情況如下:

 

   (1)公開上市。公開上市通常能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化,并保持企業(yè)的獨(dú)立性,同時(shí)又有了持續(xù)籌資的渠道,是一種優(yōu)先考慮的退出方式。但是，企業(yè)上市之后，根據(jù)有關(guān)法規(guī)，屬于私募性質(zhì)的創(chuàng)業(yè)投資公司擁有的股份在兩年后才能出售,創(chuàng)業(yè)投資公司必須不斷參與企業(yè)的經(jīng)營，直到其持有的股份售出為止。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一般在二板市場(chǎng)上公開上市,從各國情況看,成功上市實(shí)現(xiàn)投資退出在各種退出方式中約占20%。

 

   (2)并購。轉(zhuǎn)售、并購收購風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的買主主要有為戰(zhàn)略投資準(zhǔn)備的大公司、規(guī)模擴(kuò)張或?qū)で笮碌脑鲩L點(diǎn)的快速擴(kuò)張企業(yè)等。大公司收購對(duì)創(chuàng)業(yè)投資公司具有相當(dāng)?shù)奈�引�?這種退出方式能使投資者迅速獲得現(xiàn)金或可流通的證券,并完全退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。但被大公司收購意味著企業(yè)失去獨(dú)立性,因而風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理者一般不歡迎這種方式。以轉(zhuǎn)售、收購方式退出投資在各種退出方式中所占比重最高,約占40%。

 

   (3)企業(yè)回購。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展到一定階段,資金規(guī)模、產(chǎn)品銷.路、資信狀況都已相當(dāng)好,這時(shí)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理層就希望能由自己控制這個(gè)企業(yè),不愿所有權(quán)轉(zhuǎn)移使企業(yè)受到外人控制,這時(shí)企業(yè)管理層從創(chuàng)業(yè)投資公司購回股權(quán)。此外,創(chuàng)業(yè)投資公司為了預(yù)防因風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展欠佳而使其投資被套牢,通常事先簽訂強(qiáng)制性回購條款和確定股權(quán)價(jià)值的計(jì)算方法,以便其他方式受阻時(shí)仍能脫手。企業(yè)回購方式約占各種退出方式的20%。

 

   (4)清算。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營狀況不佳且難以扭轉(zhuǎn)時(shí),解散或破產(chǎn)進(jìn)行清算可能是最好的減少損失的辦法。清算意味著投人的創(chuàng)業(yè)資本可能一部分或全部損失。清算方式約占退出方式的20%。