看跌期權(quán)如何正確套利

看跌期權(quán)反向比率套利（ratio put backspread, long ratio put spread）是認(rèn)為波動(dòng)率會(huì)上升，同時(shí)看跌期權(quán)認(rèn)為市價(jià)會(huì)下跌的期權(quán)策略。若看跌期權(quán)投資者看淡后市，賣出一份高行權(quán)價(jià)格的看跌期權(quán)，并買入兩份低行權(quán)價(jià)格的看跌期權(quán)（虛值），以組成看跌期權(quán)反向比率組合（見(jiàn)表8-12，圖8-10）。說(shuō)明：本組合與第三節(jié)介紹的看跌期權(quán)正向比率的買賣方向相反，請(qǐng)對(duì)比閱讀。

【例8-9】賣出一份行權(quán)價(jià)格為11200的某品種看跌期權(quán)，買入兩份行權(quán)價(jià)格為10800的該品種看跌期權(quán)，看跌期權(quán)權(quán)利金分別為110及30，凈權(quán)利金收入為50（110-30×2=50）。最大風(fēng)險(xiǎn)=11200-10800-50=350。高平衡點(diǎn)P2=11200-50=11150。低平衡點(diǎn)P1=10800-350=10450。收益：如果期貨價(jià)格高于11200，則最大收益=50。如果期貨價(jià)格低于10450，比如為10300，則收益=10800-10300-350=150。進(jìn)一步分析的結(jié)論相同：在期貨價(jià)格為10300時(shí)，賣出的看跌期權(quán)會(huì)被行權(quán)，則行權(quán)后若按市價(jià)平倉(cāng)，盈虧=10300-11200=-900；但其買入的看跌期權(quán)也可行權(quán)，行權(quán)后平倉(cāng)=（10800-10300）×2=1000，加上權(quán)利金收入50，則總盈虧=-900 + 1000 + 50=150。