對(duì)于權(quán)證的選擇，投資者除了關(guān)注相關(guān)正股走勢(shì)外，還會(huì)注意權(quán)證本身的一些估值指標(biāo)，以此來(lái)判斷權(quán)證的投資價(jià)值。例如，權(quán)證的有效杠桿和溢價(jià)率便是兩個(gè)常用指標(biāo)。本期我們就簡(jiǎn)單介紹一下這兩個(gè)指標(biāo)的含義及應(yīng)用。
有效杠桿衡量的是權(quán)證價(jià)格對(duì)正股價(jià)格變化的敏感度，表示正股價(jià)格每變化百分之一，權(quán)證價(jià)格變化的百分比。例如，某認(rèn)購(gòu)證的有效杠桿為2，則正股每上漲1％，理論上權(quán)證應(yīng)該上漲2％。從理論上來(lái)說(shuō)，有效杠桿水平的大小，和影響權(quán)證價(jià)格的各個(gè)要素都有關(guān)系，如正股價(jià)格、引伸波幅、剩余期限等等。通常，其他條件相同的情況下，越趨價(jià)外的權(quán)證有效杠桿水平越高，剩余期限越短的權(quán)證有效杠桿水平亦越高。
而所謂溢價(jià)率，就是以現(xiàn)價(jià)買入權(quán)證并持有到期，正股需要上漲（認(rèn)購(gòu)證）或下跌（認(rèn)沽證）多少百分比，投資者才能保本，也即不盈不虧。例如，一只3個(gè)月后到期的認(rèn)購(gòu)證溢價(jià)率為20％，意味著現(xiàn)價(jià)買入該認(rèn)購(gòu)證并持有，3個(gè)月后到期時(shí)只要正股上漲幅度大于20％，投資者就可以盈利。由于溢價(jià)率水平受到權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格的影響，因此，凡是影響權(quán)證市場(chǎng)價(jià)格的因素同樣也會(huì)對(duì)溢價(jià)率造成一定影響。例如引伸波幅、剩余期限等等。
溢價(jià)率在一定程度上代表了權(quán)證的風(fēng)險(xiǎn)狀況。在其他條件相同的情況下，權(quán)證的溢價(jià)率越高，表明權(quán)證到期保本的可能性越小，因此權(quán)證的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。此外，溢價(jià)率過(guò)高的權(quán)證，權(quán)證的走勢(shì)可能跟正股的相關(guān)性較弱，容易出現(xiàn)權(quán)證跑輸正股的情況，因此，對(duì)投資者而言，溢價(jià)率高的權(quán)證不確定性較大。投資者在選擇權(quán)證的時(shí)候，應(yīng)該盡量選擇溢價(jià)率較低的權(quán)證，以控制風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于有效杠桿的選擇，則因人而異。因?yàn)橛行Ц軛U是把雙刃劍，在放大投資者潛在收益的同時(shí)，也會(huì)同樣放大投資者的潛在虧損。對(duì)于追求高收益并且風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)的投資者而言，可以選擇有效杠桿較高的權(quán)證，而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱的投資者而言，選擇有效杠桿較低的權(quán)證較為合適。
另外，有效杠桿和溢價(jià)率之間也有一定的關(guān)系。一般情況下，有效杠桿高的權(quán)證，溢價(jià)率也較高（通常是價(jià)外證），而有效杠桿低的權(quán)證，溢價(jià)率也比較低（通常是價(jià)內(nèi)證），投資者需在二者之間進(jìn)行權(quán)衡，盡量選擇溢價(jià)率低而有效杠桿較高的權(quán)證。
