正確計算權(quán)證的行權(quán)成本

    本專欄之前曾多次提及，行權(quán)比例對權(quán)證行權(quán)成本有較直接的影響，然而，對于如何計算行權(quán)比例不為1的權(quán)證的行權(quán)成本，不少投資者仍未完全掌握，比如，行權(quán)比例為1:1.209的鋼釩權(quán)證就給部分投資者帶來一點小困擾。

　　鋼釩權(quán)證11月28日開始進入行權(quán)期，11月27日有投資者關(guān)注到鋼釩權(quán)證仍處于輕度負溢價，因此考慮是否值得買入權(quán)證行權(quán)做短線套利。如何計算權(quán)證的行權(quán)總成本呢？攀鋼鋼釩(000629,股吧)提示行權(quán)的公告中明確指出，“鋼釩GFC1認股權(quán)證的行權(quán)價格為3.266元/股，經(jīng)除權(quán)除息調(diào)整后的行權(quán)比例為1:1.209”，但有投資者沒看清楚后面的解釋，就理解成每份鋼釩權(quán)證的持有人只需付出3.226元的價格，即可獲得1.209份攀鋼鋼釩。11月27日當天鋼釩GFC1與攀鋼鋼釩收盤價分別為6.685元和8.9元，按照以上投資者的思路推算，以此收盤價計算出來的每股攀鋼鋼釩行權(quán)成本僅為8.23元[=(6.685+3.266)/1.209]，對比當天的收盤價格，套利空間達到7.5%。而事實是，按照當天的收盤價，負溢價套利的空間只有不到2%。事實上，“行權(quán)比例為1:1.209”，是指每持有一份鋼釩權(quán)證，有權(quán)在行權(quán)期內(nèi)買入1.209股攀鋼鋼釩，每股的價格為3.266元。按照上述11月27日的收盤價格計算，行權(quán)獲得每股攀鋼鋼釩的成本應(yīng)為8.79元（=6.685/1.209+3.266），因此未考慮費用的套利空間只有1.2％。以上投資者犯的錯誤在于誤解了行權(quán)比例的含義，負溢價套利的效果也大打折扣，實屬惋惜。此外，值得投資者注意的是，如果行權(quán)比例不為1，可能在行權(quán)中會產(chǎn)生零碎股的問題，即出現(xiàn)通過行權(quán)比例計算獲得的正股股數(shù)不為整數(shù)的情況，投資者應(yīng)在計劃參與行權(quán)之前，關(guān)注公司公布的關(guān)于零碎股的處理辦法，比如這次攀鋼鋼釩公告中就明確表示，按照行權(quán)比例計算的標的證券不足一股部分予以舍棄。這些行權(quán)的細節(jié)都會影響到投資者最終的行權(quán)收益。

　　其實，權(quán)證板塊中行權(quán)比例不為1的權(quán)證不在少數(shù)，而正股除權(quán)除息也會出現(xiàn)行權(quán)價格和行權(quán)比例的調(diào)整，投資者宜特別關(guān)注相關(guān)的信息，比如中遠CWB1，初始行權(quán)價格和行權(quán)比例分別為40.38元和2:1，而正股除權(quán)除息后，現(xiàn)在的行權(quán)價格是19.62元，行權(quán)比例為1:1.01，即每份權(quán)證可行權(quán)獲得1.01股正股。假設(shè)投資者是以11月28日的收盤價5.767元買入1000份中遠CWB1，并打算持有到期行權(quán)，那么1000份中遠CWB1可行權(quán)獲得1010份中遠航運股票，而行權(quán)獲得的每股中遠航運(600428,股吧)的成本為25.33元[=（5.767/1.01＋19.62）]。

　　投資成功的前提是要清楚成本與收益，而要想在權(quán)證上捕捉更多機會，顯然不能忽視權(quán)證條款對投資效果的影響，因此，建議投資者宜多熟悉權(quán)證指標的計算，切勿再出現(xiàn)這些不必要的操作失誤。