杠桿率與實(shí)際杠桿：杠桿率主要用來(lái)衡量買入一份正股的價(jià)格，可以買入多少份權(quán)證的倍數(shù)。因此，杠桿率亦被稱為控股比率或放大比率。
杠桿率的計(jì)算程序如下：
杠桿率 ＝ 正股價(jià) / (股證價(jià)格 ×換股比率)
然而，如果投資者希望知道當(dāng)相關(guān)正股上升1%時(shí)，其所持有的認(rèn)購(gòu)證理論上會(huì)上升多少個(gè)百分比，便可以實(shí)際杠桿作為參考。實(shí)際杠桿能顯示，在其他影響權(quán)證因素不變下，當(dāng)正股價(jià)格變動(dòng)1%時(shí)，相關(guān)的權(quán)證理論上會(huì)變動(dòng)多少百分比。舉例說(shuō)，如果某認(rèn)購(gòu)證擁有10倍的實(shí)際杠桿比率，當(dāng)正股上升1%，而其他影響權(quán)證價(jià)格因素不變的情況下，該認(rèn)購(gòu)證的價(jià)格，理論上會(huì)大約上升10%。
實(shí)際杠桿率計(jì)算程序如下：
實(shí)際杠桿 ＝ 杠桿率×對(duì)沖值
歷史波幅及引伸波幅：在權(quán)證理論中，波幅是一個(gè)十分重要的概念。投資者現(xiàn)時(shí)較常接觸到的，主要有歷史波幅及引伸波幅這兩個(gè)名字。歷史波幅是用以量度資產(chǎn)價(jià)格在過(guò)往某一段時(shí)間內(nèi)高低變動(dòng)的指標(biāo)。換而言之，資產(chǎn)價(jià)格的波幅越高、其出現(xiàn)大升、大跌的機(jī)會(huì)就越大。而在統(tǒng)計(jì)學(xué)上，資產(chǎn)價(jià)格的歷史波幅就是經(jīng)年度化的(Annualized)價(jià)格回報(bào)率標(biāo)準(zhǔn)差 (Standard Deviation of Returns)。舉例說(shuō)，10天歷史波幅，是指于年度化過(guò)去10天股價(jià)回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差。
至于引伸波幅，則主要是市場(chǎng)對(duì)該權(quán)證由現(xiàn)在至到期日時(shí)，對(duì)相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格波幅的預(yù)期看法。在一般情況下，由于市場(chǎng)情況不斷有所轉(zhuǎn)變，資產(chǎn)價(jià)格每天的波動(dòng)也會(huì)不同，故歷史波幅往往也只能作參考。相反，引伸波幅已包含了市場(chǎng)上最新的消息及對(duì)后市的預(yù)期；由于權(quán)證持有人都是在預(yù)期相關(guān)資產(chǎn)未來(lái)價(jià)格的表現(xiàn)及波幅，而發(fā)行人一般以引伸波幅輸入期權(quán)模式為期權(quán)/認(rèn)股證定價(jià)，故一般亦較看重引伸波幅的應(yīng)用。
以上簡(jiǎn)單介紹的幾項(xiàng)與權(quán)證相關(guān)的數(shù)據(jù)，對(duì)初學(xué)者來(lái)說(shuō)，一時(shí)間可能也覺(jué)得有點(diǎn)難以捉摸及理解。但事實(shí)上，這些數(shù)據(jù)從日常買賣權(quán)證時(shí)應(yīng)用層面的角度看，一點(diǎn)也不深?yuàn)W。再者，這些數(shù)據(jù)可說(shuō)是投資者日常買賣衍生權(quán)證時(shí)的共通語(yǔ)言。投資者如果要參與衍生權(quán)證買賣，就應(yīng)該認(rèn)識(shí)及清楚理解上述數(shù)據(jù)的含意了。
(作者為高盛亞洲執(zhí)行董事兼證券化衍生工具部主管。)
