金融體系最新脆弱理論

金融脆弱性理論最早是關于貨幣脆弱性的論述。Marx認為，貨幣在它產生的時候就已經具有了特定的脆弱性。Keynes通過對貨幣職能和特征的分析也說明了貨幣的脆弱性，金融體系他認為貨幣可以作為現(xiàn)時交易之用，也可以作為貯藏財富之用。金融體系Fisher指出銀行體系的脆弱性很大程度上源于經濟基礎的惡化，這是從經濟周期角度來解釋銀行體系脆弱性的問題。Fisher是最早開始對金融脆弱性機制進行較深入研究的經濟學家，通過總結前人的研究成果，他認為金融體系的脆弱性與宏觀經濟周期密切相關，尤其與債務的清償緊密相關，金融體系是由過度負債產生債務而引起的。Fisher指出銀行體系脆弱性很大程度上源于經濟基礎的惡化，這是從經濟周期角度來解釋銀行體系脆弱性的問題。人們普遍認為，經濟基本面的變化是銀行體系脆弱性的根源，所以早期的理論十分強調經濟對金融脆弱性的影響。Minsky和Kregel研究的是信貸市場上的脆弱性，不同的是Minsky是從企業(yè)角度進行研究，而Kregel是從銀行角度進行研究。金融體系Minsky在書中最先對金融脆弱性問題做了比較系統(tǒng)的解釋，形成了“金融脆弱性假說（the Financial InstabilityHypothesis）”。為了更好地解釋Minsky的金融內在脆弱性理論，Kregel引用了“安全邊界說（Margins of Safety）”。金融脆弱性正是建立在安全邊界的變化上，即那些緩慢的、不易察覺的行為對安全邊界進行侵蝕，由此產生金融脆弱性。形成金融脆弱性的原因有很多，經濟學家主要從信息不對稱、資產價格波動及金融自由化等幾方面剖析了金融脆弱性形成的主要原因。Mishkin認為，正是因為存在信息不對稱所導致的逆向選擇和道德風險，以及存款者的“囚徒困境”可能引起的存款市場上的銀行擠兌，因此銀行等金融機構具有內在的脆弱性。Mishkin還直接將銀行危機與道德風險相聯(lián)系，認為銀行危機是因為逆向選擇和道德風險的不對稱信息問題而嚴重惡化導致的。Jorion和Khoury也認為金融市場上的脆弱性主要是來自于資產價格的波動性及波動性的聯(lián)動效應。Williamson研究了1980—1997年間的35個系統(tǒng)性金融危機事件，發(fā)現(xiàn)其中24個金融危機與金融自由化有關。金融自由化在相當程度上激化了金融固有的脆弱性，暴露出金融體系內在的不穩(wěn)定性和風險。金融自由化對金融脆弱性的影響主要表現(xiàn)在利率自由化與金融脆弱性、混業(yè)經營與金融脆弱性、金融創(chuàng)新與金融脆弱性和資本自由流動與金融脆弱性。

金融市場脆弱理論的理論基礎包括：①信息不對稱。信息不對稱是導致市場失靈和社會崩潰的主要原因。如果金融體系交易信息不充分，就會出現(xiàn)逆向選擇（事前）和道德風險（事后）的問題。就銀行而言，銀行會因為信息不對稱和信息不透明而出現(xiàn)儲戶的擠提，金融體系再加上金融機構的高財務杠桿，進而可能導致銀行風險甚至危機[插圖]。②銀行危機的外部性。西方經濟學已經證明，銀行危機會產生很大的負外部性，也就是所謂的“羊群效應”和系統(tǒng)性風險，金融體系從而導致社會資源配置不能達到最優(yōu)化，影響經濟運行的效果。③法律的不完備。以一大批芝加哥經濟學家為代表，他們在研究產權時就提出了法律的不完備性（如20世紀60年代芝加哥大學經濟學家加利貝特主要考慮如何利用私人和法庭的力量來達到最優(yōu)的管制，并提出是否可以由政府專門設置一個監(jiān)管機構來代替政府進行監(jiān)督管理）。他們的基本觀點是：法庭是中立的，因此法庭可以實施中立的監(jiān)管。這在理論界產生了很大的影響。但是現(xiàn)實中法律是不完備的，因此政府規(guī)制成為低效司法程序的替代品[插圖]。