什么是折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型？公司價值評估的基本模型

   在價值評估實踐中有大量不同的模型，這些模型從簡單到復(fù)雜，對于價值確定常常有著不同的假設(shè)前提，但是它們也有一些共同的特性。按照-般分類標(biāo)準，可以把價值評估的模型分為三種：第一，折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型，依據(jù)預(yù)期的未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值評估一項資產(chǎn)的價值;第二，經(jīng)濟利潤模型，利用經(jīng)濟利潤的折現(xiàn)值來評估公司價值;第三，相對價值模型,尋找確定可比資產(chǎn)，根據(jù)某個共同的變量，如收人、現(xiàn)金流量、賬面價值或銷售收入，通過可比資產(chǎn)的價值來估計標(biāo)的資產(chǎn)的價值。

 

   折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型

 

   折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型( discounted cash flow model, DCFM), 即以反映現(xiàn)金流量風(fēng)險的折現(xiàn)率對未來時期預(yù)計的現(xiàn)金流量進行貼現(xiàn)，以確定其資本化價值。這個估價模型很好地體現(xiàn)了公司價值的本質(zhì)，即公司價值是公司未來經(jīng)營現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值，是公司整體獲利能力的

 

   折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型重點關(guān)注公司未來獲利能力，能夠適用于那些具有較高財務(wù)杠桿比率或者財務(wù)杠桿比率發(fā)生變化的公司。然而，折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型在實際應(yīng)用時必須滿足一個假設(shè)前提:公司經(jīng)營持續(xù)穩(wěn)定，未來現(xiàn)金流量序列可預(yù)期且為正值。另外，使用WACC法確定貼現(xiàn)率必須具備經(jīng)營風(fēng)險相同、資本結(jié)構(gòu)不變及股利分配制度穩(wěn)定的嚴格假設(shè)。這些假設(shè)的存在使得該模型在價值評估實踐中往往會因一些特殊情況而受到限制:①無法對當(dāng)前經(jīng)營困難的公司進行評估，因為這些公司的當(dāng)前現(xiàn)金流量或收益往往為負，而且可能在將來的很長一段時間內(nèi)仍為負;②沒有考慮公司在不確定性環(huán)境下的各種投資機會，而這些投資機會將在很大程度上決定和影響公司的價值;③無法對擁有某種無形資產(chǎn)的公司進行評估，因為這種無形資產(chǎn)目前尚未利用，造成了現(xiàn)金流量難以估計。針對折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型未考慮公司未來發(fā)展機會的不足，國外學(xué)者提出了期權(quán)定價模型。該模型是對標(biāo)準折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型的調(diào)整。這種調(diào)整使管理者能隨著信息量的增加對決

策進行相應(yīng)的調(diào)整。