資本結(jié)構(gòu)理論應(yīng)該怎么樣理解

資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)各種長期資本的構(gòu)成及比例關(guān)系。企業(yè)的長期資本包括永久的權(quán)益資本和長期的債務(wù)資本。資本結(jié)構(gòu)理論主要包括MM理論、權(quán)衡理論、代理理論和融資優(yōu)序理論。MM理論認為，在沒有企業(yè)所得稅和個人所得稅的情況下，任何企業(yè)的價值，不論其有無負債，都等于經(jīng)營利潤除以適用于其風險等級的收益率。風險相同的企業(yè)，其價值不受有無負債及負債程度的影響；但在考慮所得稅的情況下，由于存在稅盾，企業(yè)價值會隨負債程度的提高而增加，資本結(jié)構(gòu)理論股東也可獲得更多好處。于是，負債越多，企業(yè)價值也會越大。權(quán)衡理論認為企業(yè)通過權(quán)衡負債的利弊，來決定債務(wù)融資與權(quán)益融資的比例。負債的好處包括節(jié)省稅收，即形成稅盾。負債的成本指財務(wù)困境成本。隨著負債率的上升，負債的邊際利益逐漸下降，邊際成本逐漸上升。企業(yè)為了實現(xiàn)價值最大化，必須權(quán)衡負債的利益與成本，從而選擇合適的債務(wù)與權(quán)益融資比例。

代理理論認為，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)會影響經(jīng)理人員的工作水平和其他行為選擇，從而影響企業(yè)未來現(xiàn)金收入和企業(yè)市場價值。該理論認為，債權(quán)籌資有很強的激勵作用，并將債務(wù)視為一種擔保機制。這種機制能夠促使經(jīng)理人員多努力工作，少個人享受，并且做出更好的投資決策，從而降低由于兩權(quán)分離而產(chǎn)生的代理成本；但是，負債籌資可能導(dǎo)致另一種代理成本，即企業(yè)接受債權(quán)人監(jiān)督而產(chǎn)生的成本。均衡的企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本之間的平衡關(guān)系決定的。

融資優(yōu)序理論以信息不對稱理論為基礎(chǔ)，并考慮交易成本的存在。融資優(yōu)序理論認為，企業(yè)為新項目融資時，將優(yōu)資本結(jié)構(gòu)理論先考慮使用內(nèi)部的盈余，其次采用債券融資，最后才考慮股權(quán)融資。即遵循內(nèi)部融資、外部債權(quán)融資、外部股權(quán)融資的順序。在MM理論的信息對稱與不存在破產(chǎn)成本的假設(shè)條件下，當存在企業(yè)外部投資者與內(nèi)部經(jīng)理人之間的信息不對稱時，由于投資者不了解企業(yè)的實際類型和經(jīng)營前景，只能按照對企業(yè)價值的期望來支付企業(yè)價值，因此如果企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論采用外部融資方式，會引起企業(yè)價值下降，企業(yè)增發(fā)股票是一個壞消息。如果企業(yè)具有內(nèi)部盈余，企業(yè)應(yīng)當首先選擇內(nèi)部融資的方式。當企業(yè)必須依靠外部資金時，如果可以發(fā)行與非對稱信息無關(guān)的債券，則企業(yè)的價值不會降低，因此債券融資優(yōu)先于股權(quán)融資。