期權(quán)虧損主要原因分析

泰利斯用自己的知識(shí)和智慧，在古代期權(quán)交易中完勝。但是期權(quán)交易是有風(fēng)險(xiǎn)的，期權(quán)虧損從古到今完敗的個(gè)人和機(jī)構(gòu)不乏其人。

2008年金融危機(jī)那段時(shí)間里，我國(guó)一些企業(yè)從事場(chǎng)外衍生品交易虧損的消息頻頻傳來，一時(shí)成為國(guó)內(nèi)許多財(cái)經(jīng)媒體的熱點(diǎn)新聞。其中期權(quán)虧損比較典型的一例是，上市公司深圳南山熱電股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“深南電”）在場(chǎng)外期權(quán)交易中造成的虧損。這家中國(guó)的小公司和美國(guó)的大投行高盛做交易對(duì)手，進(jìn)行了期權(quán)虧損以原油期貨為標(biāo)的的場(chǎng)外期權(quán)交易。當(dāng)時(shí)許多財(cái)經(jīng)媒體報(bào)道說，“深南電”和高盛子公司新加坡杰瑞公司在交易“期權(quán)”時(shí)，因風(fēng)險(xiǎn)控制不當(dāng)，在不到一年的時(shí)間內(nèi)虧損額超過800萬美元，臨近履約，“期權(quán)虧損深南電”聲明受騙，想毀約，于是兩家公司對(duì)簿公堂。事件發(fā)生后，市場(chǎng)上對(duì)此事議論紛紛。高盛的有關(guān)高管為此糾紛到我國(guó)相關(guān)部門進(jìn)行解釋和溝通，他們也到了證監(jiān)會(huì)我的辦公室，說明期權(quán)虧損這次期權(quán)交易違約事件始末，并聲稱他們是完全按照法律和協(xié)議辦事，合法合規(guī)，無可指責(zé)。我同意他們的說法，但我也說，從文件上看沒有違法違規(guī)，但這好像是一個(gè)大學(xué)生設(shè)計(jì)好游戲規(guī)則，期權(quán)虧損讓幼兒園的小朋友和自己玩游戲，小朋友輸了，然后哭了，大學(xué)生則說自己沒錯(cuò)。當(dāng)然“深南電”也是存在問題的，不僅僅是如媒體說的那樣因完全無知而上當(dāng)受騙。事后看來，類似于“深南電”的一些公司，其賭博投機(jī)心理嚴(yán)重也是它們和國(guó)際投行達(dá)成協(xié)議的重要原因。高盛兜售的產(chǎn)品不好，而“深南電”也并非“無知”的小朋友，只是賭博心理蒙蔽了認(rèn)知。我看了“深南電”和高盛杰瑞簽訂的這個(gè)“期權(quán)”確認(rèn)書及相關(guān)文件。用業(yè)內(nèi)的話說，這是一份以紐約商業(yè)交易所（NYMEX）上市的西得克薩斯中間基原油期貨（WTI）為標(biāo)的物的場(chǎng)外期權(quán)交易協(xié)議。這個(gè)協(xié)議的有效期是從2008年3月3日到2018年12月31日，主要內(nèi)容包括：第一，當(dāng)紐約商業(yè)交易所當(dāng)月WTI原油期貨合約浮動(dòng)價(jià)高于63美元/桶時(shí)，“深南電”可獲得“20萬桶×1.5美元/桶”的收益，合計(jì)30萬美元；第二，當(dāng)期權(quán)虧損浮動(dòng)價(jià)在62~63美元時(shí)，“深南電”可獲得“（浮動(dòng)價(jià)– 62美元/桶）×20萬桶”的收益；第三，當(dāng)浮動(dòng)價(jià)低于62美元/桶時(shí)，“深南電”需向高盛杰瑞支付“（62美元/桶－浮動(dòng)價(jià)）×40萬桶”等額的美元。