股票投機(jī)積極作用講解

“井水不生魚，枯樹不開花”。缺乏流動(dòng)性的期貨市場(chǎng)，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值功能很難實(shí)現(xiàn)。期貨市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)功能的發(fā)揮很大程度上依托于良好的流動(dòng)性。股票投機(jī)投機(jī)者是流動(dòng)性的提供者，在流動(dòng)性的貢獻(xiàn)上，投機(jī)者功不可沒。2005年9月，我們邀請(qǐng)期權(quán)定價(jià)理論的創(chuàng)立者之一、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主斯科爾斯教授到上海參加由上海期貨交易所和上海證券交易所聯(lián)合主辦的中國(guó)金融衍生品論壇。斯科爾斯在論壇上闡述了期貨、期權(quán)與賭博的關(guān)系。他說，期貨、股票投機(jī)期權(quán)交易表面上類似賭博，但由于投機(jī)者賭博式交易產(chǎn)生的不竭流動(dòng)性，使得價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值功能得到最徹底的展現(xiàn)，從而便利了農(nóng)民與商家的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，其產(chǎn)生的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能是賭博永遠(yuǎn)無(wú)法具有的。

期貨市場(chǎng)最主要的好處之一就是投機(jī)者自愿承擔(dān)套期保值者想要規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)，通常來講，投機(jī)者是套期保值者的對(duì)手方。企業(yè)通過期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，股票投機(jī)鎖定了風(fēng)險(xiǎn)，但放棄了對(duì)自身有利價(jià)格變動(dòng)產(chǎn)生的可能收益；對(duì)投機(jī)者而言，作為套期保值者的對(duì)手方，雖然承擔(dān)了價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，但因此獲得了價(jià)格向自身有利方向變化時(shí)的可能收益。這里需要強(qiáng)調(diào)這種制度安排的兩個(gè)重要方面。一方面，套期保值者想要規(guī)避掉的風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)內(nèi)生的，這與賭博產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)是不同的。另一方面，期貨市場(chǎng)為公司和個(gè)人提供了降低而非消滅風(fēng)險(xiǎn)的一種手段。從整個(gè)社會(huì)的角度來看，風(fēng)險(xiǎn)沒有被消滅而是分散和轉(zhuǎn)移了。這也是期貨期權(quán)市場(chǎng)的主要經(jīng)濟(jì)功能，參與市場(chǎng)交易的投機(jī)者承擔(dān)了他人想要規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)。或按經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)語(yǔ)來講，股票投機(jī)期貨期權(quán)市場(chǎng)有助于在社會(huì)范圍內(nèi)更有效、更優(yōu)化地分配風(fēng)險(xiǎn)。投機(jī)者進(jìn)入期貨市場(chǎng)是其交易機(jī)制決定的。投機(jī)者在承擔(dān)套期保值者想要規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和提供流動(dòng)性方面都發(fā)揮著不可替代的作用。沒有投機(jī)者就不會(huì)有套期保值機(jī)會(huì)的產(chǎn)生，企業(yè)就無(wú)法實(shí)現(xiàn)套期保值。套期保值者的風(fēng)險(xiǎn)是通過投機(jī)者分散和轉(zhuǎn)移的。期貨交易低成本、高杠桿，投機(jī)者頻繁出入市，為價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值提供了巨大、穩(wěn)定的流動(dòng)性，使期貨市場(chǎng)產(chǎn)生連續(xù)不斷、公開透明的價(jià)格。這些價(jià)格迅速顯示在全球各種媒體和信息終端上，人們不費(fèi)吹灰之力就得到了公平、真實(shí)的商品和金融資產(chǎn)價(jià)格，降低了交易成本，方便了社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

同時(shí)，大量投機(jī)者創(chuàng)造的流動(dòng)性，為套期保值者進(jìn)出市場(chǎng)提供了非常方便的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)會(huì)。期貨交易雖然與賭博都具有零和游戲的特征，但在投機(jī)者輸贏各占一半的機(jī)會(huì)中，期貨市場(chǎng)為套期保值者創(chuàng)造了一個(gè)空間，讓他們可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，確保生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的完成。如魯迅所說，“刪夷枝葉的人，決定得不到花果”。刪掉了期貨市場(chǎng)的投機(jī)者，同樣得不到價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值的花果。期貨市場(chǎng)的投機(jī)者的主觀動(dòng)機(jī)是賭博，但客觀上為社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活做了貢獻(xiàn)。從這個(gè)意義上講，投機(jī)活動(dòng)具有“正能量”。