有效市場(chǎng)假說的重要理論價(jià)值是什么

   資本市場(chǎng)效率是金融市場(chǎng)理論的核心問題之。有效市場(chǎng)假說重要的理論價(jià)值在于其為判斷資本市場(chǎng)的金融資源配置效率提供了種標(biāo)準(zhǔn)。金融資源有效配置的關(guān)鍵是資本市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，只有在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)基礎(chǔ)上形成的公正合理的股價(jià)，才能有效引導(dǎo)金融資源流向最有效率和最有發(fā)展前最的企業(yè)和產(chǎn)業(yè)，最終實(shí)現(xiàn)資金在生產(chǎn)者之間的最佳配置。

 

   (一)有效市場(chǎng)的研究具有理論價(jià)值

   有效市場(chǎng)理論是現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論與現(xiàn)代金融理論的基礎(chǔ)。包括資產(chǎn)定價(jià)、資本結(jié)構(gòu)等一系列金融經(jīng)濟(jì)學(xué) 理論都是建立在市場(chǎng)有效假設(shè)前提之下，一且有效市場(chǎng)假設(shè)受到動(dòng)播，就會(huì)使所有的基于市場(chǎng)效率假設(shè)的理論受到質(zhì)疑，甚至被推翻。因此研究市場(chǎng)效率假設(shè)的正確性，是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的基石之一。對(duì)于中國(guó)而言，有效市場(chǎng)的研究有利于建立符合中國(guó)市場(chǎng)實(shí)際情況的金融理論。中國(guó)證券市場(chǎng)許多方面都具有不同于西方成熟市場(chǎng)的一些特點(diǎn)，而現(xiàn)代金融理論卻是以西方成熟證券市場(chǎng)發(fā)展而來的理論。因此，如何在中國(guó)具體的市場(chǎng)環(huán)境下修正現(xiàn)代金融理論，并根據(jù)中國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)際情況對(duì)其理論模型的假設(shè)、框架及參數(shù)設(shè)定進(jìn)行必要修正，是中國(guó)金融理論研究的中心課題之一。也只有在對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)效率情況作出可靠結(jié)論之后，才能建立符合中國(guó)市場(chǎng)實(shí)際情況下的一系列金融理論，如投資組合、資產(chǎn)定價(jià)理論等，從而指導(dǎo)投資實(shí)踐和證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展。

 

   (二)為制定政策提供理論依據(jù)

   股票價(jià)格的變動(dòng)方式和信息的完整性、時(shí)效性影響著證券市場(chǎng)的資金調(diào)節(jié)和分配效率，公正合理的股價(jià)才能實(shí)現(xiàn)資金在生產(chǎn)者之間最佳的配置。有效市場(chǎng)的研究可以為政策制定提供理論支持，其研究成果可以成為監(jiān)管部門制定有效的監(jiān)管政策的理論依據(jù)。例如，有效市場(chǎng)使建立強(qiáng)制性信息披露制度有了理論依據(jù)，并為我國(guó)提高市場(chǎng)的效率指明了方向。

 

   (三)引導(dǎo)投資者的投資行為

   如果市場(chǎng)是有效的，意味著即使是專業(yè)投資人也無法擊敗市場(chǎng)，那么實(shí)際上就否定了積極管理的投資理念。相反，如果市場(chǎng)無效，那么投資者和投資機(jī)構(gòu)就可以通過構(gòu)造組合，創(chuàng)造超過市場(chǎng)的收益。因此，中國(guó)證券市場(chǎng)是否是有效的這一命題，將對(duì)引導(dǎo)投資者的投資行為，指導(dǎo)投資策略產(chǎn)生重大影響。對(duì)投資機(jī)構(gòu)而言，如果有效市場(chǎng)理論不成立，基于傳統(tǒng)的金融學(xué)投資理論、充分分散化的基金投資策略將很難成功，則投資機(jī)構(gòu)會(huì)致力于尋找非公開的信息，通過尋找錯(cuò)誤定價(jià)的證券構(gòu)造積極的投資組合。我國(guó)證券市場(chǎng)同成熟的證券市場(chǎng)比較，歷史短、不規(guī)范，是一個(gè)新興的證券市場(chǎng)，要為制定科學(xué)的投資策略提供指導(dǎo)，就需要研究我國(guó)證券市場(chǎng)效率。從這個(gè)意義上說，市場(chǎng)效率問題是中國(guó)金融研究面臨的大課題。

 

   (四)規(guī)范上市公司管理和經(jīng)營(yíng)

   根據(jù)有效市場(chǎng)理論，證券市場(chǎng)效率越高，有關(guān)上市公司的信息會(huì)越迅速地被投資者捕獲并融入股價(jià)當(dāng)中，這就迫使上市公司的管理層以股東利益最大化為目標(biāo)，規(guī)范自身的經(jīng)營(yíng)、加強(qiáng)管理、完善治理結(jié)構(gòu)，真正地從提高上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)著手，而不是通過不正當(dāng)?shù)氖侄握`導(dǎo)投資者，以虛假的利好信息來哄拾股價(jià)。如果有效市場(chǎng)理論不成立，上市公司的管理層將可能關(guān)心諸如如何選擇會(huì)計(jì)報(bào)告方法等這些會(huì)對(duì)投資者產(chǎn)生影響的事務(wù)，而不真正關(guān)心上市公司的經(jīng)營(yíng)管理。因此，對(duì)有效市場(chǎng)問題展開研究，有利于規(guī)范資本市場(chǎng)，規(guī)范上市公司的經(jīng)營(yíng)行為，進(jìn)而促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期健康成長(zhǎng)。