債券結(jié)構(gòu)化2022年發(fā)行

雖然《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》（國務(wù)院令〔1993〕第121號(hào)）對(duì)發(fā)行債券的企業(yè)沒有具體要求，但是由于企業(yè)債券結(jié)構(gòu)發(fā)債需要經(jīng)過審批，國家發(fā)改委為了防范債券風(fēng)險(xiǎn)，債券結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)發(fā)行債券控制比較嚴(yán)格，只有符合一定條件的企業(yè)才能發(fā)行債券，這使得中國的企業(yè)債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失調(diào)。

從2002～2009年中國企業(yè)債存量數(shù)據(jù)來看，中央企業(yè)和地方城投公司發(fā)債數(shù)量平均占到84.3%，其中2003年高達(dá)96.3%。如果單單考慮地方企業(yè)債券，債券結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)失調(diào)尤為嚴(yán)重。剔除中央企業(yè)債券后，城投債占地方企業(yè)發(fā)行債券總量的比例將近60%。從發(fā)展趨勢(shì)來看，2002～2007年，除了2003年之外，城投債占地方債券的比例一直保持在40%左右。而2007年以后，城投債占地方債券比例迅速上升，2009年則超過了2/3。

此外，從債券期限來看，中國的城投債期限結(jié)構(gòu)也不太合理，較為單一。中國城投債期限主要集中于7年和10年，10年期以上的債券比重較小，7年期以下的債券也占到總數(shù)的20%。然而城投債由于其特定用途，投資項(xiàng)目的期限多數(shù)較長，短期內(nèi)很難產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，這就使得債券短期內(nèi)無法通過項(xiàng)目收益來償還本息，造成了短期內(nèi)償債壓力較大。總之，債券比例的嚴(yán)重失調(diào)，債券結(jié)構(gòu)會(huì)嚴(yán)重影響地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，進(jìn)而影響地方政府的財(cái)政收入和城投債的健康發(fā)展。此外，地方政府借用企業(yè)債券形式發(fā)行的城投債，不僅會(huì)對(duì)生產(chǎn)性企業(yè)產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，阻礙企業(yè)債券的發(fā)展，而且債券結(jié)構(gòu)這種企業(yè)債券一般期限較短，難以達(dá)到市政債券長期融資的效果。