我國(guó)管理層收購(gòu)的歷史和發(fā)展現(xiàn)狀：歷史性新機(jī)遇

   中國(guó)上市公司中最早引人類(lèi)似管理層收購(gòu)運(yùn)作方式的是大眾交通(600611)和大眾科創(chuàng)(600635)。1997 年，大眾公司2800余職工共同出資7000萬(wàn)元組建的職工持股會(huì)，并通過(guò)職工持股會(huì)控股大眾公司下屬的大眾企業(yè)管理公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“企管公司")。企管公司受讓原由大眾出租(現(xiàn)更名為大眾交通)持有的浦東大眾(現(xiàn)更名為大眾科創(chuàng))股權(quán)后，成為浦東大眾的第一大股東。1998年，大眾出租向浦東大眾定向發(fā)行法人股1.4億股，浦東大眾以1000輛營(yíng)運(yùn)車(chē)輛和兩家交運(yùn)公司的股權(quán)折價(jià)認(rèn)購(gòu)，差額以現(xiàn)金補(bǔ)足。這樣，浦東大眾取代國(guó)資局成為大眾出租的最大股東，從而職工持股會(huì)便成為兩家上市公司的最終控制者。

 

   從本質(zhì)上看，這類(lèi)似于國(guó)外的員工持股計(jì)劃，而不是真正意義上的管理層收購(gòu)。但是當(dāng)時(shí)管理層收購(gòu)還是一個(gè)令人回避的字眼。中國(guó)真正意義上的管理層收購(gòu)是北京四通公司在1999年實(shí)行的管理層收購(gòu),但其管理層仍然采用了職工持股會(huì)形式。

   1984年5月，中國(guó)科學(xué)院7名科技人員借款2萬(wàn)元?jiǎng)?chuàng)立四通新技術(shù)開(kāi)發(fā)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“老四通"),為集體所有制企

業(yè)。1998 年底，職工持股會(huì)開(kāi)始發(fā)起。1999年5 月6日經(jīng)審批正式創(chuàng)立。持股會(huì)原定認(rèn)購(gòu)總額6000萬(wàn)元(股), 董事長(zhǎng)沈國(guó)鈞和總裁段永基各占6%，為360萬(wàn)元(股)，14個(gè)新老核心共占43%。5月13日，“老四通"投資4900萬(wàn)元，與“職工持股會(huì)”合資設(shè)立北京四通投資有限公司(下稱(chēng)“新四通”)。“職工持股會(huì)”在“新四通”中占51%，“老四通”占49%。至此，“新四通”成為管理者控股的新的法人實(shí)體。隨后,“新四通”按照市價(jià)收購(gòu)“老四通”持有的“香港四通”全部股權(quán)，實(shí)現(xiàn)管理者對(duì)“香港四通”的收購(gòu)。

 

   受四通集團(tuán)管理層收購(gòu)的啟發(fā)，國(guó)內(nèi)企業(yè)紛紛探索實(shí)施管理層收購(gòu)之路。其中，粵美的(00527) 管理層收購(gòu)是中國(guó)上市公司中第一家成功實(shí)施管理層收購(gòu)的公司。目前在管理層收購(gòu)在我國(guó)已經(jīng)呈迅速發(fā)展之勢(shì)。盡管管理層收購(gòu)的相關(guān)政策在2003年出現(xiàn)了波折，但是國(guó)內(nèi)企業(yè)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到管理層收購(gòu)這種創(chuàng)新制度和工具的重要作用,正在逐漸規(guī)范的制度框架下積極制定和推行管理層收購(gòu)方案。但作為一種企業(yè)并購(gòu)的新方式，一種制度的創(chuàng)新，管理層收購(gòu)在我國(guó)還處于起步階段。

 

   我國(guó)管理層收購(gòu)市場(chǎng)正面臨著歷史性機(jī)遇。這表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面:一是國(guó)有股減持和“國(guó)退民進(jìn)”的改革方向;二是國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革出現(xiàn)分級(jí)管理的新思路;三是隨著我國(guó)加人WTO,更多的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域會(huì)向外資和民營(yíng)資本開(kāi)放，這也同時(shí)拓展了管理層收購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)范圍;四是管理層收購(gòu)相關(guān)法律和政策框架的逐步完善。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，管理層收購(gòu)對(duì)我國(guó)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整、提高經(jīng)營(yíng)管理效率以及社會(huì)資源優(yōu)化配置均有重大意義。