內(nèi)幕交易監(jiān)管是否可以保護投資者的利益

   從20世紀80年代后期開始,特別是90年代以來,內(nèi)幕交易的研究成果大量涌現(xiàn),內(nèi)幕交易研究開始進人較為成熟的階段。在這個階段,由于代理理論和市場理論迅速地發(fā)展,因此內(nèi)幕交易的研究也取得了很大的發(fā)展。而且由于統(tǒng)計數(shù)據(jù)的增多，金融計量技術(shù)也開始應用到內(nèi)幕交易的研究中來,實證研究進一步檢驗和擴展了理論,也使得內(nèi)幕交易的研究有了新的發(fā)展。更為重要的是,由于內(nèi)幕交易引起了社會的廣泛關(guān)注,各個領(lǐng)域的學者都開始關(guān)注內(nèi)幕交易的研究。經(jīng)濟學家、法學家、社會學家、信息科學家等進行的合作研究,使得內(nèi)幕交易的研究得到了飛速的發(fā)展,而且研究的質(zhì)量也提高了.在這個階段,人們一方面繼續(xù)討論內(nèi)幕交易監(jiān)管的必要性,一.方面也開始研究內(nèi)幕交易監(jiān)管的有效性。

 

   新的理論方法和分析技術(shù)開始運用到內(nèi)幕交易問題的研究中來,信息經(jīng)濟學、博弈論.市場微觀結(jié)構(gòu)理論等都被引入到內(nèi)幕交易的研究中,并使得研究結(jié)論更具可靠性和說服力。雖然人們?nèi)匀粚��?nèi)幕交易監(jiān)管的必要性頗有爭論,但是由于越來越多的國家和地區(qū)開始實施內(nèi)幕交易監(jiān)管,因此內(nèi)幕交易監(jiān)管論實際上已經(jīng)取得了論戰(zhàn)的勝利。所以,人們開始更加關(guān)注內(nèi)幕交易監(jiān)管的有效性( Bhattacharya,2000)。內(nèi)幕交易監(jiān)管到底對證券市場產(chǎn)生了哪些影響,是否可以保護投資者的利益,內(nèi)幕交易法律有沒有起到作用,這些問題開始成為人們關(guān)注的焦點。

 

   對于內(nèi)幕交易有效性的研究,也產(chǎn)生了很多的爭論。一些研究認為內(nèi)幕交易監(jiān)管并沒有產(chǎn)生作用,在實施內(nèi)幕交易監(jiān)管后,證券市場中的內(nèi)幕交易行為不僅沒有減少,而且內(nèi)部人甚至可以獲得更多的超額收益(Seyhuan,1992;Bris,2000等);另一些研究認為,內(nèi)幕交易監(jiān)管的實施還是有效的,對內(nèi)部人存在威懾作用,可以提高投資者對市場的信心,而且從長遠來看,內(nèi)幕交易監(jiān)管的效果將更好地體現(xiàn)出來(Gombola , 200 ;Stoltz, 2006 ; Esther, 2007等)。