什么是行為金融學？行為金融分析法的概念

   (一)行為金融學的起源

   大多數(shù)學者趨于把心理學與金融學相結合的起點作為行為金融學的開端。凱恩斯是最早強調心理預期在金融投資決策中作用的經濟學家，強調心理預期在人們投資決策中的重要性,認為決定投資者行為的主要因素是心理因素,投資者是非理性的,其1936年提出了著名的“選美比賽理論"。但真正意義上的行為金融理論是由美國奧瑞格大學商學教授Burrel和Bauman教授于1951年最先提出來的,他們認為,金融學家在衡量投資者的投資收益時,不僅應建立和應用量化的投資模型,而且還應對投資者傳統(tǒng)的行為模式進行研究,從而引發(fā)了大量學者對行為金融學的研究。

 

   (二)行為金融分析法的概念

   20世紀80年代以來,證券市場上不斷出現(xiàn)了與經典理論相悖的金融異象。行為金融分析方法,是以這些金融異象為研究對象，從對標準金融理論的質疑開始,以行為科學為基礎,研究投資者心理行為，進而為投資決策提供服務的一種分析方法。行為金融分析揭示了基于新古典傳統(tǒng)的經濟學和金融學的一個致命性缺陷,即完全理性人的假設。行為金融學認為傳統(tǒng)的數(shù)理金融學假設投資者自己每天用復雜數(shù)學方法所推導出來的理性與均衡結論來指導自己行為并且貫穿在自己的每一日常行為中是不符合現(xiàn)實的。投資者完全理性的假設與現(xiàn)實并不相符。在證券市場中,并不是每一個投資者都會用投資理論中的復雜數(shù)學方法來推導所謂的理性與均衡價格來指導自已的投資行為。投資者并不是用貝葉斯規(guī)則來進行風險決策,而是用簡單而有效的直觀推斷法來進行投資,即行為金融學假設市場參與者只是有限理性人。在多數(shù)情況下,啟發(fā)法是有效的,但它們往往包含--些系統(tǒng)性的誤差,這些誤差在有些情況下會變得重要,成為影響全局的錯誤。投資者并不總是根據基本面來進行投資決策,有時會根據噪聲來決策,從而成為所謂的噪聲交易者。

 

   (三)行為金融學日益成為關注焦點

   長久以來,建立在理性人和有效市場假說基礎上的一系列嚴格的假設成為主流經濟學的基石,并統(tǒng)領了經濟學的各個學科。例如,基于理性人追求效用函數(shù)最大化的假設,金融學形成了由資產組合理論、資本資產定價模型CAPM.套利定價模型、期權定價理論經典理論所組成的標準金融定價理論框架。這些理想的模型似乎在越來越多的現(xiàn)實檢驗中出現(xiàn)問題,1977年,羅爾(Roll)發(fā)現(xiàn)，統(tǒng)計數(shù)據與模型的沖突表明作為標準金融學基石的CAPM可能是.無法驗證的。之后,有效市場假說也被指出了許多統(tǒng)計異�，F(xiàn)象。1992年,作為基于有效市場假說的資本資產定價模型的奠基人之一的法瑪甚至撤回了對CAPM的支持。在時間序列方面,除了周末效應、一月效應等現(xiàn)象外,股票價格不論在短期或長期也都存在相當?shù)淖韵嚓P。

這些無疑把現(xiàn)代金融學推到了一個尷尬的境地:經典的、數(shù)量經濟基礎上的嚴謹體系即使不是錯誤的,也至少是很不完善的。傳統(tǒng)金融研究面臨著一方面是沒有嚴格的統(tǒng)計數(shù)據支持的模型，另一方面是沒有理論解釋的實證數(shù)據的局面,在對學科進行審視和反思的過程中,運用心理學、社會學、行為學來研究金融活動中人們決策行為的行為金融學便成為學界的關注點。