商品期貨交易規(guī)則策略

2008年金融海嘯中，也有一批在衍生品市場(chǎng)交易的中國(guó)企業(yè)成功地躲過(guò)了巨浪，商品期貨交易成為衍生品市場(chǎng)上的勝利者。商品期貨交易和“深南電”不同的是，它們商品期貨交易的交易場(chǎng)所不在場(chǎng)外市場(chǎng)，而是在期貨交易所市場(chǎng)。期貨市場(chǎng)從19世紀(jì)中期在英、美發(fā)端以來(lái)，直到20世紀(jì)90年代以前，一直是國(guó)際衍生品市場(chǎng)的主要形式。全球范圍內(nèi)，商品期貨交易以美國(guó)芝加哥期貨市場(chǎng)的影響力為最。我國(guó)從20世紀(jì)90年代初開始進(jìn)行期貨交易試點(diǎn)，主要學(xué)習(xí)的就是美國(guó)模式，陸續(xù)在全國(guó)建立了一批期貨交易所。經(jīng)過(guò)試點(diǎn)探索、清理整頓、規(guī)范發(fā)展和創(chuàng)新發(fā)展幾個(gè)階段，現(xiàn)有的4家期貨交易所在價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面為企業(yè)提供了越來(lái)越多的服務(wù)。

有色金屬行業(yè)是我國(guó)參與期貨市場(chǎng)最早的企業(yè)群體，是中國(guó)第一批“吃螃蟹者”。目前有色金屬行業(yè)95%以上的企業(yè)都在積極利用期貨市場(chǎng)功能進(jìn)行貿(mào)易談判，商品期貨交易組織生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。地處青海的有色金屬企業(yè)西部礦業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“西部礦業(yè)”），是我國(guó)一家規(guī)模較大、以有色金屬采掘和加工為主的上市公司。這家公司從20世紀(jì)90年代開始就利用期貨市場(chǎng)管理風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行套期保值。“西部礦業(yè)”在倫敦金屬交易所（LME）和上海期貨交易所兩地做期貨套期保值交易，管理它在國(guó)際市場(chǎng)購(gòu)買原材料和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售產(chǎn)成品面臨的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。要進(jìn)口原材料比如銅精礦時(shí)，它提前在倫敦期貨市場(chǎng)買入相關(guān)有色金屬的期貨合約，做買多的套期保值，鎖定購(gòu)買成本；要賣出產(chǎn)成品比如陰極銅時(shí)，它提前在上海期貨市場(chǎng)賣出相關(guān)有色金屬的期貨合約，做賣空的套期保值，鎖定銷售利潤(rùn)。“西部礦業(yè)”利用倫敦、上海期貨市場(chǎng)進(jìn)行定價(jià)、套期保值，保證了公司經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的實(shí)現(xiàn)。2008年金融危機(jī)時(shí)，許多對(duì)沖基金大量拋出持有的銅、鋁等期貨頭寸，市場(chǎng)對(duì)有色金屬的需求量下降，現(xiàn)貨庫(kù)存上升，價(jià)格大幅下跌。從9月15日雷曼破產(chǎn)開始，以銅為標(biāo)志的有色金屬價(jià)格跌得非�？�。9月、10月兩個(gè)月，國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銅價(jià)下跌了約45%。而由于“西部礦業(yè)”在倫敦和上海兩地期貨市場(chǎng)進(jìn)行了套期保值，對(duì)沖了現(xiàn)貨價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定地實(shí)現(xiàn)了目標(biāo)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。“西部礦業(yè)”在有色金屬價(jià)格大跌前早已做空賣出期貨，并用期貨市場(chǎng)平倉(cāng)得到的利潤(rùn)彌補(bǔ)了在現(xiàn)貨市場(chǎng)跌價(jià)造成的虧損。這一年，它在惡劣的市場(chǎng)環(huán)境下實(shí)現(xiàn)了5.7億元的凈利潤(rùn)，其中主要原因是通過(guò)期貨交易直接降低了原材料成本，商品期貨交易從而提高了產(chǎn)品毛利潤(rùn)和公司凈利潤(rùn)，有效抵御了市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，這一年里，“西部礦業(yè)”收購(gòu)了天津的一家公司，剛重組完成的公司還來(lái)不及建立與母公司一致的風(fēng)險(xiǎn)管理模式，商品期貨交易沒(méi)有利用期貨市場(chǎng)對(duì)沖現(xiàn)貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果危機(jī)中眼看著價(jià)格一天天往下掉，最后庫(kù)存減值損失3億元，直接導(dǎo)致公司虧損。母子公司兩種經(jīng)營(yíng)模式，沒(méi)有利用期貨市場(chǎng)的子公司，在市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)浪里被動(dòng)受損，而母公司利用期貨市場(chǎng)主動(dòng)管理風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)了目標(biāo)利潤(rùn)。二者巨大的反差說(shuō)明了期貨對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理非常重要。“狡兔三窟”，商品期貨交易利用期貨市場(chǎng)是“西部礦業(yè)”的勝算，它在國(guó)際國(guó)內(nèi)期貨現(xiàn)貨多方結(jié)合的經(jīng)營(yíng)方式，幫助它成功躲避了金融海嘯的巨浪。