針對市場中異常現(xiàn)象的存在，行為金融學家提出了許多投資策略，比較有代表性的有反向投資策略、動量交易策略、成本平均策略和時間分散化策略。這里既包括反價值策略( 價值策略指傳統(tǒng)的基于信息的投資策略，如低市盈率擇股策略等基本面分析策略)，也包含技術(shù)策略( 經(jīng)行為金融理論詮釋了的技術(shù)分析策略)，還有行為控制策略(針對人性易于貪婪和恐懼的弱點，利用強制力或規(guī)則來約束自我的相應(yīng)投資策略)等。
1.反向投資策略。行為金融理論發(fā)展至今，較為成熟同時也是最受關(guān)注的論點之一是人們對信息的過度反應(yīng)。在此基礎(chǔ)上，產(chǎn)生了許多新的理論和投資策略，反向投資策略就是其中之一。反向投資策略，就是買進過去表現(xiàn)差的股票而賣出過去表現(xiàn)好的股票來進行套利的投資方法，這種策略的提出最初是基于DeBondt和Thaler ( 1985, 1987) 對股市過度反應(yīng)的實證研究。DeBondt 和Thaler通過所選取的樣本(1926一1982)發(fā)現(xiàn)，在美國證券市場上，持有在測試期前3 -5年中比市場組合(以道.瓊斯指數(shù)為代表)表現(xiàn)差的股票組合3-5年，與同期持有比市場組合表現(xiàn)好的股票組合所獲得的收益相比，前者的收益顯著較大。其后Poterba等(1988) 與Jegadeesh (1990)提供了短期收益回歸趨勢的證據(jù)，Chopra等(1992 )和Lakonishock等(1994)也對美國股市的過度反應(yīng)現(xiàn)象提供了研究支持。對此，行為金融理論認為，這是由于投資者在實際投資決策中，往往過分注重上市公司的近期表現(xiàn)，通過一種質(zhì)樸策略一 也就是簡 單外推的方法，根據(jù)公司的近期表現(xiàn)對其未來進行預測，從而導致對公司近期業(yè)績情況作出持續(xù)過度反應(yīng)，形成對績差公司股價的過分低估和對績優(yōu)公司股價的過分高估現(xiàn)象，最終為反向投資策略提供了套利的機會。
2.動量交易策略。動量交易策略，即預先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準則(Filter Rules)，當股票收益或股票收益和交易量同時滿足過濾準則就買入或賣出股票的投資策略。行為金融意義上的動量交易策略的提出，源于對股市中股票價格中期收益延續(xù)性的研究。Jegadeesh 和Titman (1993) 在對股票資產(chǎn)組合的中期收益進行研究時發(fā)現(xiàn), t與DeBond和Thaler (1985) 的價格長期回歸趨勢、Jegadeesh (1990)和Lehmann (1990)的以周為間隔的短期價格回歸趨勢的實證結(jié)果不同，以3-12個月為間隔所構(gòu)造的股票組合的中期收益呈現(xiàn)出延續(xù)性,即中期價格具有向某一方向連續(xù)變動的動量效應(yīng)。Rouvenhorst ( 1998 )在其他12個國家發(fā)現(xiàn)了類似的中期價格動量效應(yīng)，表明這種效應(yīng)并非來自數(shù)據(jù)采樣偏差。事實上，動量交易策略( 也稱相對強度交易策略)，在實踐中早在這些研究之前就已有了廣泛的應(yīng)用，如美國的價值線排名的利用等。
3.成本平均策略。成本平均策略是指投資者在投資股票時，按照預定計劃根據(jù)不同的價格分批進行，以備不測時攤薄成本，從而規(guī)避一次性投入可能帶來較大風險的策略。成本平均策略假定投資者的財富只有一種形式， 并且想把資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為另. -種形式。成本平均策略的投資者通常會把現(xiàn)金分成不同的部分，然后每次以同樣數(shù)量的現(xiàn)金按照事先確定的方案投資，這樣可以避免一次性投資帶來的風險。 成本平均策略使得投資者在股票價格較高時投資的股數(shù)少，而股票價格低時投資的股數(shù)多，即可以減少投資成本。成本平均策略的投資者其實是次優(yōu)的而非最優(yōu)的投資策略。1994 年，Wanther 的實證研究發(fā)現(xiàn)，基金公司的現(xiàn)金流人和流出存在著強烈的聯(lián)系，采用成本平均策略的投資者在經(jīng)過股價下跌- .段時間以后更 有可能買進股票。
4.時間分散化策略。時間分散化策略是指根據(jù)投資股票的風險將隨著投資期限的延長而降低的信念，建議投資者在年輕時較大比例地投資股票，隨后逐漸減少此比例的投資策略。Fisber 和Slutnan (1999分別對這兩種策略進行了系統(tǒng)解釋，提出了其合理性并給出了實施中加強自我控制的建議。時間分散化策略包含兩個方面: -方面，認為股市的風險會隨著投資期限的增加而降低;另一方面，建議投資者在年輕時將資產(chǎn)組合中的較大比例投人股市中，而隨著年齡的增長則不斷地減少股票在資產(chǎn)組合中的比例。無論是個人投資者還是機構(gòu)投資者，都認為時間分散會減少風險。1998 年，Ibotson. Asciate 通過研兗股票不同時間范圍內(nèi)的收益一從 I年到20年，結(jié)果發(fā)現(xiàn)時間分散的影響，長時間地持有資產(chǎn)可以降低損失的風險，并且認為如果期限15年或者以上,基本就可以獲得非負的收益。
資金平均策略和時間分散化策略有很多相似之處，都是在個人投資者和機構(gòu)投資者中普遍存在并廣受歡迎的投資策略，同時卻又都被指責為收益較差的投資策略，而與現(xiàn)代金融理論的預期效用最大化原則明顯相悖。行為金融的支持者認為，不能單純評價這兩種策略的好與壞，事實上，二者體現(xiàn)了投資者的感受和偏好對投資決策的影響，可以用行為金融理論來解釋，屬于行為控制策略。行為金融學投資策略的目的是:尋求并確定證券市場中投資者對新信息過度反應(yīng)或反應(yīng)不足的情形，這些情形都將導致證券的錯誤定價。由此,其投資理念就是在大多數(shù)投資者認識到這些錯誤之前投資于這些證券，隨后當大多數(shù)投資者意識到這些錯誤并投資于這些證券時賣出這些證券獲利。
在美國證券市場上，許多職業(yè)投資組合管理者正在應(yīng)用行為金融學的精髓來發(fā)展以行業(yè)為中心的交易策略和發(fā)展共同基金。例如，目前有的基金管理公司推出行為金融學共同基金一-行為增長基金、 行為價值基金、行為長/短期基金，其中有的取得了復合年收益率25%的良好投資業(yè)績。
